7月大盤漲跌不一，滬指微漲，深成指則出現(xiàn)超過2%的跌幅。經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整后，大盤開始在低位震蕩。本周四大盤再度跌破2800點(diǎn)，人民日?qǐng)?bào)頭版罕見發(fā)表評(píng)論：A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，長(zhǎng)期發(fā)展前景值得期待。
那么，隨著8月的到來(lái)，市場(chǎng)將如何演繹？就多家券商對(duì)8月的策略觀點(diǎn)來(lái)看，8月市場(chǎng)有動(dòng)力，也有壓力，難以走出大幅上漲的行情，震蕩仍是主基調(diào)。
權(quán)威聲音
人民日?qǐng)?bào)發(fā)表文章：
A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，長(zhǎng)期發(fā)展前景值得期待
今年以來(lái)，受多重因素疊加影響，A股震蕩調(diào)整。近期股票質(zhì)押貸款觸及平倉(cāng)線的市值有所增加，市場(chǎng)比較關(guān)注。
目前，場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押規(guī)模穩(wěn)中有降，滬深兩市股票質(zhì)押市值平均履約保障比例較高，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值占比較小。從實(shí)際情況看，違約處置對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限。對(duì)因股價(jià)下跌導(dǎo)致?lián)２蛔愕暮霞s，資金融出方通常不會(huì)立即要求平倉(cāng)，而是與融入方協(xié)商，通過部分提前購(gòu)回、延期購(gòu)回、補(bǔ)充標(biāo)的證券或其他質(zhì)押物等多種方式進(jìn)行處理。對(duì)于個(gè)別最終確需處置的，證券公司也不會(huì)簡(jiǎn)單通過二級(jí)市場(chǎng)“一平了之”，而是更傾向于尋找有意整體承接的主體。
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)均保持良好態(tài)勢(shì)。金融系統(tǒng)團(tuán)結(jié)協(xié)作，監(jiān)管體系建設(shè)和金融風(fēng)險(xiǎn)處置取得積極成效，結(jié)構(gòu)性去杠桿有序推進(jìn)，高風(fēng)險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)收縮，一些機(jī)構(gòu)野蠻擴(kuò)張行為收斂，金融亂象得到初步遏制，市場(chǎng)約束逐步增強(qiáng)。對(duì)資本市場(chǎng)依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，重拳打擊市場(chǎng)亂象，凈化重塑市場(chǎng)生態(tài)，市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。
上市公司的業(yè)績(jī)表明，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和強(qiáng)化金融監(jiān)管的作用下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的勢(shì)頭正在加強(qiáng)。從市盈率看，當(dāng)前A股市場(chǎng)已處于較低水平。7月19日，上證指數(shù)的市盈率為13倍，低于主要經(jīng)濟(jì)體股市估值水平，如德國(guó)DAX指數(shù)為14倍，日本日經(jīng)225指數(shù)為17倍，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)市盈率都是25倍左右。
今年以來(lái)，A股多家上市公司披露大股東增持、股份回購(gòu)公告。初步統(tǒng)計(jì)，滬市已有201家公司披露大股東及董監(jiān)高增持計(jì)劃，累計(jì)承諾增持金額超過300億元，實(shí)際已增持約167億元。上市公司及其大股東回購(gòu)或增持公司股份，通常表明其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的堅(jiān)定信心。同時(shí)，今年以來(lái)海外機(jī)構(gòu)資金對(duì)A股市場(chǎng)也呈現(xiàn)持續(xù)流入狀態(tài)。
平安證券
預(yù)期明確有助于估值修復(fù)
A股市場(chǎng)預(yù)期在國(guó)常會(huì)和政治局會(huì)議的政策定調(diào)下終于塵埃落地。從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，到利率匯率方向，市場(chǎng)預(yù)期在前期經(jīng)歷了太多利空因素并過度演繹，資金搖擺不定，市場(chǎng)成交量和風(fēng)險(xiǎn)偏好也被壓制。
平安證券認(rèn)為，第一，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力過分悲觀了，上市公司盈利仍有較好支撐。盡管經(jīng)濟(jì)下行壓力確實(shí)存在，但是近期的工業(yè)品價(jià)格指數(shù)和工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)仍然不弱；第二，市場(chǎng)預(yù)期應(yīng)該從外轉(zhuǎn)內(nèi)，更多關(guān)注國(guó)內(nèi)的改革開放政策。政治局會(huì)議明確提出，要推進(jìn)改革開放，繼續(xù)研究推出一批管用見效的重大改革舉措；第三，雖然人民幣匯率依然有貶值壓力，但是下行空間已經(jīng)較為有限，不必過于擔(dān)憂短期破7的風(fēng)險(xiǎn)；第四，當(dāng)前利率環(huán)境已經(jīng)非常寬松。從月度平均值來(lái)看，7天回購(gòu)利率從6月的3.34%回落至2.73%，十年期國(guó)債收益率也從3.61%下降至3.51%。近期金融監(jiān)管政策的微調(diào)和補(bǔ)丁有效的緩解了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。
日前的政治局會(huì)議透露出的信號(hào)也使得市場(chǎng)的預(yù)期更加明確，有助于8月份預(yù)期的修正。第一，財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)極調(diào)整發(fā)揮更大作用，保持流動(dòng)性合理寬裕；第二，把補(bǔ)短板作為深化供給側(cè)改革的重要任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，打通去產(chǎn)能的制度梗阻；第三，堅(jiān)定做好去杠桿，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲；第四，推出一批管用見效的重大改革舉措。
綜合來(lái)看，在外部環(huán)境壓力之下，國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)難免有遲滯，這也使得前期市場(chǎng)預(yù)測(cè)非常的混亂，壓低了資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得流動(dòng)性修復(fù)難以有效傳導(dǎo)至市場(chǎng)。市場(chǎng)預(yù)期有望在8月份逐漸清晰，A股市場(chǎng)也將因此實(shí)質(zhì)性的受益于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙重修復(fù)，建議關(guān)注周期板塊的估值修復(fù)以及成長(zhǎng)板塊的反彈。
興業(yè)證券
外部風(fēng)險(xiǎn)影響逐漸放緩
我們對(duì)8月市場(chǎng)策略觀點(diǎn)是， “反擊”繼續(xù)前行。外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)讓市場(chǎng)的“反擊”放緩，正是投資者從國(guó)家發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)生命周期、業(yè)績(jī)與估值匹配等角度，篩選布局以大創(chuàng)新為代表的細(xì)分成長(zhǎng)龍頭企業(yè)的良機(jī)。
市場(chǎng)期待年中政治局會(huì)議和財(cái)政政策更積極后的發(fā)力領(lǐng)域，接下來(lái)內(nèi)部三方面值得期待：第一，年中政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)、財(cái)稅改革等方面變化；第二，國(guó)企改革后續(xù)實(shí)質(zhì)性舉措落地的進(jìn)度；第三，積極財(cái)政政策轉(zhuǎn)變?yōu)楦e極后，可能重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，如鄉(xiāng)村振興、精準(zhǔn)扶貧、創(chuàng)新研發(fā)型企業(yè)支持等。
外部關(guān)注匯率的擾動(dòng)，期待MSCI再度帶來(lái)增量資金。8月份來(lái)自外部的兩方面因素可能階段性成為影響市場(chǎng)主要的因素，第一是美元對(duì)人民幣匯率逐步逼近 “8·11”匯改以來(lái)最低點(diǎn)6.96和7的關(guān)鍵點(diǎn)位；第三是8月底MSCI第二步將繼續(xù)對(duì)A股納入2.5%。
對(duì)于投資策略，持續(xù)看好業(yè)績(jī)和政策雙輪驅(qū)動(dòng)下的大創(chuàng)新，當(dāng)前重點(diǎn)推薦：機(jī)械軍工細(xì)分子行業(yè)的核心龍頭，長(zhǎng)期方向確定的電子、計(jì)算機(jī)龍頭、醫(yī)藥。短期看好銀行龍頭股的情緒修復(fù)，倉(cāng)位與估值雙低，受益于最新出臺(tái)的理財(cái)新規(guī)細(xì)則。
底線思維下，消費(fèi)股 “三免疫”特性持續(xù)，仍然具備防御性。第一、免疫金融去杠桿，現(xiàn)金流好；第二、免疫經(jīng)濟(jì)下行，受宏觀波動(dòng)影響更小。周期品中建議關(guān)注化工行業(yè)，關(guān)注需求穩(wěn)定，供給收縮且受益于油價(jià)上行的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。主題投資方面，建議關(guān)注后續(xù)存在一定事件催化預(yù)期的鄉(xiāng)村振興、海南自貿(mào)區(qū)板塊。
8月建議關(guān)注的金股：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、東陽(yáng)光科、金風(fēng)科技、長(zhǎng)春高新、浪潮信息、北方華創(chuàng)、工商銀行、中國(guó)建筑、長(zhǎng)電科技。
安信證券
市場(chǎng)震蕩格局依舊
我們對(duì)市場(chǎng)中期持偏積極態(tài)度，A股市場(chǎng)當(dāng)前估值反應(yīng)了悲觀預(yù)期，而政策組合正在不斷優(yōu)化。中期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)核心靠自身，其核心競(jìng)爭(zhēng)力-工程師紅利將繼續(xù)體現(xiàn)。短期來(lái)看，經(jīng)歷了7月份的信心修復(fù)，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)處于偏震蕩格局，機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。
具體而言，當(dāng)前投資有兩條線索，第一是從安全邊際出發(fā)，綜合考慮業(yè)績(jī)確定性、估值、分紅率等因素，包括公用事業(yè)等。第二條是從基本面和預(yù)期邊際改善出發(fā)，短期主要有基建鏈，周期銀行等，從中長(zhǎng)期出發(fā)，我們?nèi)匀粓?jiān)定看好受益補(bǔ)短板的新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性行業(yè)，從中尋找空間與景氣兼?zhèn)涞姆较颍热缭朴?jì)算，航空裝備等。
國(guó)信證券
反彈動(dòng)能繼續(xù)累積
復(fù)盤2018年以來(lái)的A股走勢(shì)，上證綜指從高點(diǎn)到低點(diǎn)回撤幅度高達(dá)25%，我們認(rèn)為去杠桿下 “社會(huì)融資同比大幅回落”和 “信用利差大幅飆升”是造成股市下跌的最主要內(nèi)因。
展望8月份，反彈的動(dòng)能正在不斷累積，這種動(dòng)力來(lái)源于兩個(gè)方面：一是我們反復(fù)提及的A股不高的估值和不差的基本面。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)模型，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俸苡锌赡軙?huì)高于一季報(bào)。二是國(guó)常會(huì)明確政策轉(zhuǎn)向，未來(lái)有望進(jìn)入“寬貨幣”+“寬信用”階段，我們預(yù)計(jì)后續(xù) “社會(huì)融資同比大幅回落”、 “信用利差大幅飆升”，這兩座此前壓制股市的大山將會(huì)被移去。綜上，市場(chǎng)底部已經(jīng)出現(xiàn)，A股將迎來(lái)底部反彈的重要窗口期。結(jié)構(gòu)上，“寬信用”邏輯首選金融周期。建議積極關(guān)注金融、地產(chǎn)、建筑等此前因外部融資需求大而受壓制較多的超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等周期性板塊。
廣發(fā)證券
關(guān)注政策調(diào)整下的機(jī)會(huì)
從宏觀層面來(lái)看，二季度以來(lái)政策變化經(jīng)歷了 “從去杠桿到穩(wěn)內(nèi)需”， “貨幣政策信號(hào)出現(xiàn)”與 “金融政策和財(cái)政政策信號(hào)出現(xiàn)”三個(gè)階段，我們估計(jì)還有第四階段，即消費(fèi)、農(nóng)村、新產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域的一系列 “擴(kuò)內(nèi)需”的措施。6月財(cái)政支出速度較前期加快；地方專項(xiàng)債開始逐漸放量，估計(jì)下半年廣義財(cái)政可能整體呈邊際上擴(kuò)張趨勢(shì)。
金融政策已經(jīng)由去杠桿進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段。政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，但這一輪仍處于金融杠桿調(diào)整的大環(huán)境下，政策對(duì)杠桿警惕，資管新規(guī)仍在落地過程中，金融杠桿普遍上升的可能性不大。
二季度基金普遍降倉(cāng)，消費(fèi)受偏愛。二季度加倉(cāng)幅度最大的是醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、家電，減倉(cāng)幅度最大的是銀行、電氣設(shè)備。對(duì)行業(yè)龍頭股配置與一季度持平，對(duì)大盤股配置連續(xù)兩個(gè)季度回落、對(duì)中證500連續(xù)兩個(gè)季度加倉(cāng)、對(duì)創(chuàng)業(yè)板配置基本與一季度持平但增持小市值減持大市值。
周期方向明確，優(yōu)先配置財(cái)政政策潛在發(fā)力方向的基建產(chǎn)業(yè)鏈，如建材、鋼鐵、建筑。從市凈率、凈資產(chǎn)收益率角度來(lái)看，性價(jià)比較高的銀行、煤炭、機(jī)械等行業(yè)會(huì)迎來(lái)估值向上修復(fù)的機(jī)會(huì)；寬松貨幣政策下，成長(zhǎng)股會(huì)繼續(xù)有結(jié)構(gòu)性和主題性機(jī)會(huì)，挖掘計(jì)算機(jī)、航天航空裝備、傳媒；在市場(chǎng)消化倉(cāng)位過程中逢低配置全球估值橫向比較依然合理低估的龍頭，旅游、零售；主題投資關(guān)注自主可控的軍工、促開放的粵港澳大灣區(qū)、擴(kuò)內(nèi)需的鄉(xiāng)村振興。
財(cái)通證券
看好政策傾向行業(yè)
7月23日，國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)不會(huì)搞強(qiáng)刺激，但是需要根據(jù)實(shí)際形勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，尤其是要應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性。會(huì)議的重點(diǎn)內(nèi)容在于 “寬財(cái)政、寬信用”。其中，財(cái)政主要是降稅和基建。稅收方面，政府將減輕市場(chǎng)主體稅負(fù)1.1萬(wàn)億元、擴(kuò)大研發(fā)抵稅范圍、加快增值稅退稅返還?；ǚ矫妫畬⒓涌旖衲?.35萬(wàn)億元地方債發(fā)行。而貨幣主要是保持信用擴(kuò)張和支持中小微企業(yè)。政府將疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，確保社融和流動(dòng)性的合理充裕，對(duì)中小微企業(yè)采取免征增值稅、發(fā)行專項(xiàng)金融債、建立融資擔(dān)保基金的方式進(jìn)行支持。
我們認(rèn)為，這標(biāo)志著政策短期調(diào)整。雖然去杠桿大方向不會(huì)改變，但是在信用緊縮超預(yù)期的復(fù)雜形勢(shì)下，去杠桿的周期可能會(huì)被拉長(zhǎng)，政府短期可能轉(zhuǎn)向?yàn)榉€(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)去杠桿，以保證宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
雖然政策進(jìn)行 “強(qiáng)刺激”的概率較低，但是政府減少去杠桿壓力、寬貨幣寬財(cái)政的決心十分明確。此時(shí)，短期指數(shù)繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)有限，投資者迎來(lái)了較好的布局時(shí)點(diǎn)。結(jié)合對(duì)中報(bào)盈利增速預(yù)期、估值合理性、邊際收益等多因素考慮，建議持續(xù)關(guān)注前期超跌的部分績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股、盈利超預(yù)期的部分周期股以及基建的相關(guān)板塊。
上海證券
尋找結(jié)構(gòu)性做多契機(jī)
伴隨著一系列的政策的出臺(tái)，政策面的邊際寬松跡象顯著，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速快速下滑以及信用端持續(xù)緊縮的擔(dān)憂大幅降低。我們認(rèn)為8月份在上述三個(gè)核心壓力因素同步趨緩的前提下，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)環(huán)比依然趨降。
但另一方面，上述邏輯主導(dǎo)下的修復(fù)性反彈窗口雖未關(guān)閉，但在市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的時(shí)空構(gòu)架上，8月份市場(chǎng)依然存在反彈回落再調(diào)整的可能性。還有就是美股揮之不去的高位調(diào)整壓力對(duì)于A股的負(fù)壓。
在8月份這種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)趨降、短期時(shí)空壓力仍在，市場(chǎng)尋找結(jié)構(gòu)性做多契機(jī)的市場(chǎng)格局下，構(gòu)建策略組合的總體思路是積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。8月份策略組合開始重點(diǎn)介入我們一直跟蹤研究的主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口主題 (首屆國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì))，其次看好超跌低價(jià)股在各種題材刺激下的反彈持續(xù)性，科技創(chuàng)新方向看好5G領(lǐng)域內(nèi)的白馬成長(zhǎng)股。
