⊙記者 吳曉婧 ○編輯 長弓
一批價(jià)值藍(lán)籌股在2017年迎來了“戴維斯雙擊”，實(shí)現(xiàn)了估值和業(yè)績的“雙升”。在資深投資經(jīng)理眼中，2017年的A股市場，會(huì)成為未來的預(yù)演，而價(jià)值股的演繹才剛剛開始。
隨著A股市場股票數(shù)量的不斷增加以及行業(yè)內(nèi)公司間分化加大，業(yè)內(nèi)資深基金經(jīng)理預(yù)期，這將進(jìn)一步促進(jìn)投資者的交易行為以基本面為主導(dǎo)，中國A股市場很有可能會(huì)在這個(gè)周期里走向成熟。
“這可能是個(gè)大趨勢，投資者只能適應(yīng)這個(gè)變化。”當(dāng)部分投資者還在寄望2018年“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”之時(shí)，一批公私募投資大佬堅(jiān)定地認(rèn)為，市場不會(huì)有所謂的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”。
回過頭來看2017年的市場脈絡(luò)，“以龍為首”的格局十分清晰。對(duì)于接下來的投資布局，基金經(jīng)理認(rèn)為，中國龍頭企業(yè)，在邁向世界的過程中，必須要突破視野的“天花板”，未來應(yīng)該配置那些真正有機(jī)會(huì)服務(wù)世界的中國龍頭公司。
從“跨市場”研究來看，一方面從全球產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢而言，基金經(jīng)理看好憑借工程師紅利與技術(shù)不斷沉淀的中國高端制造業(yè)；另一方面，對(duì)標(biāo)海外市場，中國的保險(xiǎn)、銀行等，依舊有望獲得重估的機(jī)會(huì)。此外，消費(fèi)升級(jí)這一確定性大趨勢，仍將孕育出不少投資機(jī)會(huì)。
市場風(fēng)格有望延續(xù)
2017年，價(jià)值藍(lán)籌股崛起，在資深的投資經(jīng)理眼中，這一年，是真正的價(jià)值投資元年。
豐嶺資本的董事長金斌，從券商到公募，再到私募基金掌舵者，在資產(chǎn)管理行業(yè)歷練了16年，對(duì)市場有著深入的理解。在其看來，當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生重大轉(zhuǎn)折的關(guān)頭，過去的“成功經(jīng)驗(yàn)”，很可能會(huì)變成你的負(fù)擔(dān)。他認(rèn)為，更長的歷史數(shù)據(jù)以及更宏大的歷史背景，才可能會(huì)有一定的參考意義。
金斌認(rèn)為，過去的定價(jià)模式，核心在于一、二級(jí)市場價(jià)差套利，但是IPO市場化改革打破了這種模式，股票定價(jià)更加注重上市公司持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。A股兩極分化是游戲規(guī)則變化的結(jié)果，從這個(gè)角度來講，2017年或許只是一個(gè)開始。只要IPO市場化改革及打擊“監(jiān)管套利”的決心不變，市場就不會(huì)有所謂的“風(fēng)格變換”。
南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權(quán)益)史博，是業(yè)內(nèi)少有的長期堅(jiān)守在投資一線的基金經(jīng)理，他管理的基金中長期業(yè)績領(lǐng)先。史博認(rèn)為，2017年是一個(gè)拐點(diǎn)，價(jià)值藍(lán)籌股的演繹才剛剛開始，遠(yuǎn)沒有到極端的時(shí)候。
事實(shí)上，從A股市場的表現(xiàn)來看，越來越多的小市值個(gè)股正在面臨一場流動(dòng)性大考。在史博看來，一方面，就成熟市場的經(jīng)驗(yàn)看，如果一家公司缺乏足夠的流動(dòng)性，就不會(huì)被機(jī)構(gòu)或者市場關(guān)注，沒有人研究，就自然沒有人買入。另一方面，如果一家公司不能達(dá)到一定的體量，機(jī)構(gòu)投資可能帶來的收益或不能覆蓋其研究的成本。
挖掘中國優(yōu)質(zhì)公司
投資的本質(zhì)，在于對(duì)世界的認(rèn)識(shí)。
隨著A股市場從相對(duì)封閉走向開放，越來越多的投研團(tuán)隊(duì)開始進(jìn)行跨市場研究，以全球視野，來挖掘中國的核心資產(chǎn)。
基金經(jīng)理觀察到，很多產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中充分利用資本、市場和人力資源的優(yōu)勢，變得越來越有國際競爭優(yōu)勢，如過去幾年手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的崛起和當(dāng)下汽車產(chǎn)業(yè)鏈的超越式發(fā)展。
長信基金的權(quán)益負(fù)責(zé)人安昀，是一位喜歡深度思考的基金經(jīng)理，他力求以絕對(duì)收益的理念，做好每一筆投資決策。在其看來，中國的龍頭企業(yè)，從服務(wù)十幾億人到服務(wù)全世界人，必須要突破視野的天花板。
如果以5年到10年為一個(gè)基本策略的時(shí)間區(qū)間，安昀認(rèn)為，配置有機(jī)會(huì)服務(wù)世界的中國龍頭企業(yè)才是風(fēng)險(xiǎn)收益和確定性較為合理的策略。
廣發(fā)基金的副總經(jīng)理朱平，早在2017年初就提出了一個(gè)鮮明的觀點(diǎn)：如果中國經(jīng)濟(jì)體量繼續(xù)增加，中國企業(yè)將會(huì)在更多的領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，也就是說會(huì)涌現(xiàn)更多的華為、BAT。不過，朱平認(rèn)為，這個(gè)過程與上輪牛市有一個(gè)顯著的不同，龍頭企業(yè)可能是唯一的選擇。
對(duì)于2018年的投資布局，朱平認(rèn)為，大市值的龍頭公司的估值重估基本已經(jīng)到位，未來需要依靠實(shí)實(shí)在在的業(yè)績增長，跟蹤業(yè)績的可持續(xù)性，進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)。此外，部分二線藍(lán)籌股依舊有望實(shí)現(xiàn)重估，如果業(yè)績能夠超預(yù)期，那么就有望實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”。投資機(jī)會(huì)上，朱平看好中國的先進(jìn)制造業(yè)以及大消費(fèi)等。
史博認(rèn)為，當(dāng)下景氣度高的行業(yè)有新能源汽車、人工智能、5G、半導(dǎo)體等。在新能源汽車方面，中國當(dāng)前處于領(lǐng)先地位，歐美的發(fā)展速度相對(duì)較慢。但海外巨頭在規(guī)劃上，也都確定將新能源汽車作為未來10年主攻的方向。他強(qiáng)調(diào)，新能源汽車未來需要和汽車電子化、人工智能相結(jié)合，這樣整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈才能更為扎實(shí)。
等待雙重重估機(jī)會(huì)
如果以全球視角來進(jìn)行投資布局，那么，保險(xiǎn)、銀行等大金融的投資機(jī)會(huì)，或許是2018年不容忽視的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)標(biāo)海外市場進(jìn)行研究，保險(xiǎn)、銀行或許依舊是估值洼地。在基金經(jīng)理看來，銀行是整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的投影，一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的時(shí)候，銀行一定會(huì)受益。
金斌認(rèn)為，2018年或許會(huì)迎來雙重重估的機(jī)會(huì)。一方面2017年的價(jià)值重估過程會(huì)繼續(xù)演繹；另一方面，可能會(huì)迎來第二重價(jià)值重估，即中國資產(chǎn)的重新定價(jià)。
事實(shí)上，部分銀行股表現(xiàn)出了較高的ROE，卻被市場給予較低的PB估值，這個(gè)隱含的假設(shè)是大家覺得這個(gè)ROE不可持續(xù)。換個(gè)角度來看，金斌認(rèn)為，這或許是另外一個(gè)系統(tǒng)性的錯(cuò)誤定價(jià)，意味著機(jī)會(huì)。
安昀也認(rèn)為，目前中國銀行股估值相比國際水平仍低很多，大部分銀行股的PB還在1倍左右徘徊。對(duì)于市場擔(dān)心的資產(chǎn)新規(guī)對(duì)于銀行業(yè)的影響，安昀認(rèn)為，雖然銀行的相應(yīng)業(yè)務(wù)盈利受到了影響，但估值會(huì)在整治之后逐步提升。若經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)，整治推進(jìn)順利，銀行估值或在未來一兩年回到較為合理水平。
保險(xiǎn)行業(yè)依舊是基金經(jīng)理們持續(xù)看好的行業(yè)，其主要邏輯在于：一方面在升息周期中，無論是資產(chǎn)端投資收益的提升還是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的提取，都有利于保險(xiǎn)公司的盈利釋放；另一方面，保險(xiǎn)行業(yè)的格局更加清晰，而保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值處于快速增長中。
此外，基金經(jīng)理在未來幾年一致看好的還有消費(fèi)升級(jí)的大趨勢。在基金經(jīng)理看來，定制家居、食品飲料中的白酒、乳制品、調(diào)味品等子行業(yè)仍然具有高景氣度，龍頭企業(yè)市場占有率有望繼續(xù)提升。
