我認為,對于經濟的判斷,和對于資本市場的走勢判斷,周期是更深層次的原因,相對于單純分析企業(yè)盈利等宏觀數(shù)據(jù),通過周期研究大勢是更準確、更具有操作價值的。
先說大體判斷:
1、股債平衡策略失效;
2018年,是長短周期嵌套的底部,也是中美周期疊加的底部,房產、股市、債市等市場均不是最好的配置方向,因此傳統(tǒng)的用股債平衡來平滑波動風險的策略或許失效。
【圖1】

2、高配黃金
我們的資產應該根據(jù)家庭資產的規(guī)模、家庭資產的收入和支出、以及家庭短期內對資金的需求情況來首先做好安全型資產(貨幣基金或銀行理財)的配置,然后再考慮風險投資。而針對風險型資產,我的建議是重倉黃金。但是黃金這個品種有其特有的波動屬性,每個家庭能夠承受的投資波動不一樣,所以大家在投資的時候一定要注意權重的把控。
為什么要用周期來分析市場?而不是“總量法”(依據(jù)經濟總量進行投資)或是“貨幣法”(依據(jù)貨幣寬松進行投資)?我常常被問到,基金投資的高級階段應該是什么樣的,我想只要是跟資本市場相關的研究,周期無疑是最高層級的。
因為任何的理論框架都是應運而生,而不可能統(tǒng)治久遠。也就是說,某個分析框架或理論在大周期下的某個階段是適用的,因而會比較火,或占主導地位,但在經濟周期的其它階段是不適用的。
因此我們必須要站的更高點,把歷史的長河看的更遠一點,才有可能距離真相更近一點。而通過周期研究歷史,可能是唯一的途徑了。
“人生發(fā)財靠康波”
人的一生中,所能夠獲得的投資機會,從理論上上來說只有三次。如果抓住其中一個機會,就能夠至少成為中產階級。在世界經濟運動中,最長的周期是康德拉季耶夫周期,大概在50-60年。
(注:在上世紀二十年代,蘇聯(lián)學者康德拉基耶夫對英、法、美等資本主義國家18世紀末到20世紀初100多年的批發(fā)價格水平、利率、工資、對外貿易等36個系列統(tǒng)計項目的加工分析,歸納出了長周期現(xiàn)象。即經濟中存在復蘇、繁榮、衰退、蕭條,循環(huán)往復的現(xiàn)象)
【圖2】

人生的主要階段也是50-60年,因此在康波周期的各個階段抓住相應的投資機遇才是硬道理。我們所熟知的巴菲特,就是出生在康波周期的回升階段,所以其實他的成功也是“宿命”。
從2004年-2016年,我們一直處于康波周期的衰退階段,在衰退階段,我們能夠看到雖然經濟一般,但是我們還可以從資產價格中獲得高收益,所以我們看市場,其實總體趨勢是向上的。
而衰退期過后,就是康波周期的蕭條期(2018年開始),蕭條期的主要經濟特征是滯脹,就是我們看到的經濟下行,物價上行的階段,滯脹之后就是消滅通脹的階段。
消滅通脹的階段會影響大家的資產流動性,什么意思呢?就是無論大家在做什么生意,大生意還是小生意,都要注意應收賬款的管理,把客戶的應收賬期縮短,防止對方流動性出現(xiàn)問題,沒有現(xiàn)金償付。
從長波周期來看,目前我們處于衰退期和蕭條期的轉折點上,從歷史上來看,以長波衰退期為起點,黃金資產將步入長期牛市,并且在蕭條期的5-10年的超級行情中獲得非常顯著的超額收益。這對我們的基金投資是非常重要的指導。
2018年的基金組合,注定跟過往十年的投資投機是不一樣的。
最后,以博格的一句話作為結尾:“策略師總是年復一年的預計市場將上漲,別理睬,因為看跌人士是無法在華爾街立足的”。
【薇薇莊主:第一批FOF基金經理,專注基金研究。畢業(yè)于歐洲排名第一的HEC商學院,金融學碩士,政府學院雙獎學金獲得者。長期從事基金策略分析、宏觀經濟研究、家庭財富保值增值等研究工作。】






