早年從家電研究起步的林鵬，對“中國制造”的能力提升印象極為深刻。
2000年時，中國的家電行業(yè)還處于初級、弱小的階段。但十多年磨礪后，國內(nèi)已經(jīng)誕生了美的、格力這樣的全球家電巨無霸。這期間，國內(nèi)企業(yè)從跟隨到趕超，從整合國內(nèi)市場至爭鋒全球市場，逐步超越全球競爭對手，最終占據(jù)了全球產(chǎn)業(yè)的核心位置。這一過程，讓林鵬大為觸動。
隨之而來的是巨大的投資機(jī)會，格力股價2000年初至今漲幅超過90倍，美的股價近5年上漲了380%，即是例證。
而類似過程不僅發(fā)生在家電業(yè)，在其他制造業(yè)也普遍存在，甚至在規(guī)模、品控要求非常嚴(yán)格的中高端制造業(yè)比如汽車行業(yè)，中國企業(yè)也正在重復(fù)這個過程。
親自見證這個過程的林鵬，對其中原因洞若火燭。
“中國制造業(yè)的崛起不乏腹地市場巨大、營商環(huán)境良好、工業(yè)體系完善、物流基礎(chǔ)出色等原因。但更關(guān)鍵的是，中國人民勤勞的民族性、中國市場孕育的企業(yè)家精神和整個社會對奮斗的推崇。后者是決定中國制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中位置不斷提升的精神內(nèi)核?！?br />
“未來的不少行業(yè)里，中國第一就是全球第一，中國第一的公司是大市值公司，全球第一的公司可能就是巨型市值公司?！绷柱i判斷說。
只投資最優(yōu)秀的企業(yè)
順應(yīng)此大趨勢，林鵬在投資組合構(gòu)建上，亦有自己獨特的風(fēng)格——專注投資各行業(yè)最優(yōu)秀的龍頭公司。
“我們只投資各行業(yè)里最優(yōu)秀的公司，細(xì)分行業(yè)只投資最好的那一家?！绷柱i說。
這樣的配置結(jié)果是兩個：其一，因為一個行業(yè)只投資一家公司，所以這個公司必然是團(tuán)隊精挑細(xì)選、長期跟蹤之作，組合標(biāo)的的質(zhì)量和確定性有較高保證。其二，也因為一個行業(yè)只投資一家公司，所以理論上每個行業(yè)的倉位不會超過10%。整個組合有良好的均衡性和分散度，凈值的波動率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水準(zhǔn)。
精選個股和行業(yè)分散在組合配置上互為依托，構(gòu)成了進(jìn)攻性和防御性的平衡。
那么，怎樣的企業(yè)算是行業(yè)里最優(yōu)秀的企業(yè)？林鵬有自己的標(biāo)準(zhǔn)。
他認(rèn)為真正優(yōu)秀的企業(yè)，首先必然誕生于具備良好競爭結(jié)構(gòu)的行業(yè)。只有一個充分競爭，并有市場化退出機(jī)制的行業(yè)才可能孕育出真正優(yōu)秀的企業(yè)。白色家電企業(yè)之所以比黑色家電企業(yè)發(fā)展得更快、更大，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)是先天優(yōu)勢。
其次，相關(guān)行業(yè)的增長波動水平不應(yīng)太大。林鵬認(rèn)為，一個波動率過大的行業(yè)，哪怕是階段增速很高，都存在“翻車”的可能。相對而言，穩(wěn)定增長的行業(yè)，即使增速不快，更容易讓優(yōu)秀企業(yè)積累競爭力。
其三，優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)有中長期不能被顛覆的競爭壁壘。他舉例說，數(shù)年前，有一家優(yōu)秀的上市公司成為東方紅團(tuán)隊重點討論的標(biāo)的。這個公司各方面都很優(yōu)秀，估值也不高，唯一的隱憂是，它無法回避現(xiàn)代社會去現(xiàn)金化的趨勢沖擊，最終林鵬還是放棄了這家公司?；仡^看，自2015年以來，這家公司股價始終表現(xiàn)較為平淡。
當(dāng)然，這些只是原則，真正的研究過程需要東方紅資產(chǎn)管理富有經(jīng)驗的團(tuán)隊來落實?！昂闷髽I(yè)千人千面，需要經(jīng)驗、勤奮和臨場的決斷?！?br />
“做投資之初，很早就確定了投資思路——要去投資中國各行各業(yè)最優(yōu)秀的公司，分享公司中長期增長的收益，現(xiàn)在我仍在做這件事。”林鵬說。
控制回撤勝于追求增長
盡管今年業(yè)績排在行業(yè)最前列，但林鵬顯得很謙虛，“這有偶然的因素”。
林鵬說，優(yōu)秀企業(yè)集中被重估是他的基金今年業(yè)績爆發(fā)的原因。從他個人本意來說，他更期待管理的基金每年以比較穩(wěn)健的姿態(tài)積累凈值?！拔覍χ貍}股的心理期待就是每年20%的收益?！?br />
類似的，林鵬也不刻意追求組合內(nèi)有tenbegger(短期內(nèi)翻十倍)的個股。他認(rèn)為，這種個股固然激動人心，但往往誕生在周期波動巨大的行業(yè)，或是企業(yè)運營的初期。投資項目的可預(yù)見性和確定性不高。相反，一旦投錯可能轉(zhuǎn)瞬之間就成為“地雷股”。
“在我的投資方法中，組合內(nèi)可以沒有這種十倍股，但整個組合里，每個股票必須都處在低風(fēng)險區(qū)域，每年都有適當(dāng)漲幅，不追求單只個股特別高的收益率，但是整個組合表現(xiàn)穩(wěn)定，沒有大的下行風(fēng)險?！?br />
因此，林鵬在投資中對下行風(fēng)險格外留心。
他的經(jīng)驗有四個方面。其一，嚴(yán)格選擇最優(yōu)秀的公司作為投資標(biāo)的。最優(yōu)秀的公司有最強(qiáng)的競爭力和抗風(fēng)險能力，這是一切投資選擇的必要前提。
其二，組合不走極端，嚴(yán)格執(zhí)行個股精選、行業(yè)分散的配置原則。其三，逆向配置，在個股處于市場低關(guān)注度的時候投入力量重點研究，并且盡量在估值底線附近買入。其四、動態(tài)的調(diào)整組合，在市場情緒波動中獲取超額收益。
事實證明，良好的風(fēng)險管控往往帶來意外的驚喜。2015年股指高點時，林鵬逆向配置了十倍市盈率的萬科，2016年他在230元一線大舉建倉茅臺，2017年初他重倉持有海康威視。回首看，都是當(dāng)年或此后相當(dāng)長時間的大牛股。
這讓人想起孫子兵法所說的：“故善戰(zhàn)者，立于不敗之地，而不失敵之?dāng)∫??！?br />
團(tuán)隊一心價值長行
林鵬如今可能是業(yè)內(nèi)股票管理規(guī)模最大的基金經(jīng)理，300億的規(guī)模會否成為未來業(yè)績的包袱？
林鵬笑著回應(yīng)，不會。他詳細(xì)地解釋了四個理由。
第一，中國證券市場的規(guī)模過去十年增長了數(shù)倍，龍頭公司市值更是幾十倍的遞增，現(xiàn)在管理300億元的基金規(guī)模，比2007年管理50億還要游刃有余。
第二，東方紅和林鵬的投資風(fēng)格都是長線價值出發(fā)，無須頻繁交易。這種投資方法對市場日常的交易沖擊較小，因此可以容納的資金規(guī)模也更大。
第三，東方紅已經(jīng)形成了理念穩(wěn)定、梯隊清晰、專業(yè)專注的投資團(tuán)隊，人員變動率顯著低于同業(yè)，長期積累的優(yōu)秀投資經(jīng)理和研究員，保障了研究深度和效率。
第四，最關(guān)鍵的是，東方紅資產(chǎn)管理內(nèi)部已經(jīng)形成了以客戶盈利為導(dǎo)向、以長期考核為保障的公司文化和考核制度。這保證了投研團(tuán)隊可以真正的從長線出發(fā)、從公司價值出發(fā)去實行價值投資。這種投研文化的獨特性，是東方紅持續(xù)發(fā)展的核心動力。
“我不覺得如今的基金規(guī)模會影響投資方法的發(fā)揮，東方紅秉承的價值投資理念與方法還遠(yuǎn)未觸及規(guī)模管理的上限。”林鵬說，對東方紅公募團(tuán)隊而言，最關(guān)鍵的問題永遠(yuǎn)是如何堅持和發(fā)展已有的價值投資理念與方法，如何持續(xù)挖掘每個行業(yè)最優(yōu)秀的公司并且長期陪伴它們成長，如何與接受長線理念的投資者一起獲取中國資本市場的長期回報。
對于未來的中國資本市場，林鵬也堅信價值投資會在市場中一直有它的一席之地。中國制造業(yè)不斷發(fā)展、全球化的過程沒有結(jié)束。其中的龍頭企業(yè)，最終會獲得全球資金的關(guān)注，并和全球龍頭企業(yè)的估值對標(biāo)。
“在食品飲料、汽車、醫(yī)藥等領(lǐng)域?qū)呱稣嬲扌褪兄档钠髽I(yè)，尤其是其中具備業(yè)務(wù)延伸性的龍頭企業(yè)，將會是全球龍頭企業(yè)的重要候選者。這也是我們正在關(guān)注的?！绷柱i總結(jié)說。
