“別看大家都在積極發(fā)行新產(chǎn)品,真正獲得熱銷超募待遇的產(chǎn)品占比并不高?!币患覈鴥?nèi)大型私募基金渠道部合伙人坦言。
私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示,隨著A股反彈,過去兩個(gè)月私募證券投資基金發(fā)行數(shù)量分別達(dá)到1409只和1552只,迭創(chuàng)過去一年以來的最高值。
“與此鮮明對比的是,多數(shù)新私募產(chǎn)品募資狀況不大理想,尤其是產(chǎn)品銷售熱度遠(yuǎn)低于公募基金產(chǎn)品,與ETF。”這位合伙人直言。這背后,是多數(shù)高凈值人群(私募基金主要投資者)仍在追求短期收益,對中長期封閉性基金產(chǎn)品的認(rèn)購熱情不高。
一位擁有多年認(rèn)購私募基金經(jīng)驗(yàn)的國內(nèi)高凈值人士稱,近期第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與私人銀行所推薦的私募產(chǎn)品,多是3年期封閉型的,即出資人必須投資3年且不得中途贖回。
“問題是若私募基金投資策略出現(xiàn)差錯(cuò),難道我們只能付出未來3年資金被套牢的代價(jià),中途不能贖回退出?”他強(qiáng)調(diào)。這也是眾多高凈值人群寧可選擇公募基金與ETF的一大原因,畢竟公募基金與ETF給予相對寬松的資金申購贖回操作空間,以便財(cái)富人士能在股市低迷或基金投資策略出差錯(cuò)時(shí),迅速贖回資金“避險(xiǎn)”。
上述國有大型私募基金渠道部合伙人指出,這意味著私募基金與高凈值人群的投資策略要高度趨同,依然要走很長的路。

資金鎖定期過長?
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,3年期封閉型私募產(chǎn)品,正成為今年以來私募基金力推的主流新品種。
高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、漢和資本等知名私募機(jī)構(gòu)都在積極發(fā)行3年期封閉型私募產(chǎn)品。而這類產(chǎn)品的最大特點(diǎn),就是投資者必須面臨長達(dá)三年的資金鎖定投資期,其間不能贖回。
一位私募基金業(yè)務(wù)主管透露,之所以力推3年期封閉性私募產(chǎn)品,主要基于兩大因素考量:一是他們擔(dān)心高凈值人群(LP)頻繁的快進(jìn)快出操作,很大限度影響私募基金團(tuán)隊(duì)“落實(shí)”既定的投資策略,導(dǎo)致整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)不得不花費(fèi)大量精力研究股票短期買賣時(shí)機(jī),在盡可能減少凈值損失壓力的情況下套現(xiàn)足夠資金,用于出資人(LP)資金贖回;二是去年以來大量私募基金紛紛在投資模型里引入市場中性、指數(shù)增強(qiáng)等不同量化投資策略,這些量化投資策略要取得預(yù)期收益,需要相對穩(wěn)定龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模,才能有效降低交易成本與市場流動(dòng)性低迷等因素的成本沖擊,因此私募基金希望通過發(fā)行3年期封閉型產(chǎn)品“穩(wěn)定”資產(chǎn)管理規(guī)模,讓量化投資策略得以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。
為了說服投資者接受3年期封閉型產(chǎn)品,不少私募基金在募資路演環(huán)節(jié)做足功課,比如部分大型私募基金將過去數(shù)年量化投資策略的最大凈值回撤值、凈值波動(dòng)性與實(shí)際收益率,與滬深300指數(shù)進(jìn)行對比,最終展現(xiàn)這類量化投資策略在中長期能實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)性、低最大回撤值、實(shí)際收益跑贏指數(shù)的多重優(yōu)勢,讓高凈值人群能對3年鎖定投資期感到“放心”。
“目前而言,此舉收效不佳?!币患业谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹。此前他為多家私募基金發(fā)行3年期封閉型產(chǎn)品做募資路演,發(fā)現(xiàn)多數(shù)投資者對這類產(chǎn)品有顧慮,一旦基金量化投資策略“出錯(cuò)”或“不適應(yīng)未來股市波動(dòng)狀況”,他們不大愿接受3年資金被套牢、無法中途撤離的結(jié)局。另外有部分投資人擔(dān)心在產(chǎn)品存續(xù)期急需資金卻又無法套現(xiàn),需高息借款,間接削弱這項(xiàng)投資的實(shí)際回報(bào)率。
投資觀念的“博弈”?
在上述國內(nèi)大型私募基金渠道部合伙人看來,高凈值人群與私募基金針對3年期封閉型產(chǎn)品的分歧,折射出彼此對未來A股走勢不同看法?!安糠殖鲑Y人對未來A股前景頗為悲觀,隨著中美貿(mào)易談判不確定性增加與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟壓力驟增,這輪A股上漲行情很可能出現(xiàn)拐點(diǎn),因此他們認(rèn)為私募產(chǎn)品應(yīng)兼顧投資收益與資金快進(jìn)快出,便于出資人能根據(jù)A股市場最新波動(dòng)狀況,選擇是否快速離場鎖定收益?!?/p>
與此形成反差的是,眾多私募基金經(jīng)理認(rèn)為中國A股依然存在中長線投資機(jī)會,甚至可以通過優(yōu)先個(gè)股長期高倉位配置獲得超額回報(bào)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,這在近期私募基金持股倉位調(diào)研期間展現(xiàn)得淋漓盡致。
盡管5月份“融智中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)”較4月份環(huán)比下跌7.95%,約72.41%受訪私募基金經(jīng)理依然選擇維持現(xiàn)有倉位不變,另有19.83%受訪私募基金經(jīng)理還有加倉打算。究其原因,他們認(rèn)為盡管中美貿(mào)易談判不確定性會影響市場交易情緒,導(dǎo)致A股短期調(diào)整,但在股市調(diào)整期間,一些具有核心競爭力的上市公司投資價(jià)值再度“浮出水面”。加之,也會有外資不斷進(jìn)入中國股市與機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)提升,這些優(yōu)質(zhì)上市公司最終將獲得流動(dòng)性溢價(jià)并帶來超額回報(bào)。
“在近日募資路演環(huán)節(jié),我們也向眾多投資者介紹3年期封閉型產(chǎn)品所具備的這項(xiàng)投資獲利邏輯,起初他們表示認(rèn)可,但到最后他們還是認(rèn)為這類產(chǎn)品資金鎖定期過長,投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)偏高?!彼赋?。這背后,也可能是高凈值人群與私募機(jī)構(gòu)的不同投資觀念在進(jìn)行博弈。以近期A股高位調(diào)整為例,私募基金相信通過精選個(gè)股與高倉位配置,依然能取得跑贏滬深300指數(shù)的超額收益;相比而言,眾多高凈值人群則認(rèn)為私募基金應(yīng)大幅減持股票,將流動(dòng)資金返還給投資者,靠擇股與高倉位博取回報(bào),反而容易遭遇更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。






