因擔憂疫情帶來的負面經(jīng)濟后果,美國市場驚現(xiàn)“負利率”預期。近期,美國聯(lián)邦基金期貨2020年12月合約價格升破100,意味著交易員預計市場預測該月聯(lián)邦基金有效利率將為負值。根據(jù)5月7日期貨報價計算,從2020年12月開始至2021年全年,隱含利率全部進入負利率區(qū)間,然后2022年利率開始正?;?/p>
北京時間3月3日,美聯(lián)儲宣布降息50個基點至1.00%-1.25%,同時將超額準備金率(IOER)下調(diào)50個基點至1.1%。
此后不久,美聯(lián)儲再次大幅降息。北京時間3月16凌晨,美聯(lián)儲再一次宣布緊急降息100個基點,將其聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)至0-0.25%,超出市場預期。
此次降息后,聯(lián)邦基金利率重回零水平,市場對美聯(lián)儲在快速寬松后,下一步將采取的措施的關注度也迅速升溫。
4月美聯(lián)儲議息會議決定維持利率目標在0-0.25%,并將繼續(xù)實施QE和大規(guī)模的回購操作,保持充分的流動性供應。議息會議未做任何政策調(diào)整,這可能源于美聯(lián)儲認為近期的舉措有效地緩解了資本市場的流動性沖擊,在資本市場沒有出現(xiàn)新的風險點之前,“以不變應萬變”或許是貨幣當局的最佳選擇,額外的政策變化或?qū)⒔o資本市場帶來不必要的擾動。
浙商證券認為,在經(jīng)濟回歸正軌之前,貨幣政策的持續(xù)寬松將是當下各種不確定性中的確定性因素。在有效地緩解了資本市場流動性沖擊之后,美聯(lián)儲的重心逐步轉(zhuǎn)向企業(yè)和居民擴信用。因為美聯(lián)儲要對自己的資產(chǎn)負債表負責,對實體企業(yè)和家庭提供更多的信貸支持的過程中,貨幣當局要繼續(xù)與政府部門密切配合。
值得注意的是,在4月美聯(lián)儲議息會議中,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,低利率會通過各種渠道影響資產(chǎn)價格,不會對所有人有利,但是對美國整體經(jīng)濟有利。將繼續(xù)維持低利率,不會急于加息,直到確信經(jīng)濟和通脹會回歸到正軌。同時,不會考慮進一步降低利率,鮑威爾認為降低利率無法阻止社交隔離和停業(yè)所導致的經(jīng)濟活動的急劇下降,如果家庭和企業(yè)無法獲得信貸,降低利率也不會刺激經(jīng)濟,保持信貸流動性是幫助經(jīng)濟恢復的關鍵。
盡管美聯(lián)儲大多數(shù)官員對于負利率一直持懷疑態(tài)度,尤其是負利率可能對美國貨幣市場基金和銀行體系有很大的負面影響,鮑威爾也多次重申美聯(lián)儲不太可能考慮負利率,但是交易員卻已經(jīng)開始為美聯(lián)儲可能在2020年12月開始推出負利率而定價。近期,美國聯(lián)邦基金利率期貨2021年1月合約價格升破100,隱含聯(lián)邦基金利率降為-0.002%。
里士滿聯(lián)儲主席巴爾金表示,為應對跨資產(chǎn)類別的劇烈變化、股票和黃金價格大幅上漲以及2年期收益率暴跌至紀錄低位,市場突然意識到負利率政策可能會在未來幾個月出現(xiàn),這是導致2021年1月利率為負的重要原因。但市場沒有理會巴爾金的表態(tài),隱含利率仍然為負,目前市場正在等待美聯(lián)儲主席鮑威爾在下周的表態(tài),這對市場負利率預期的走向至關重要。
華泰證券張繼強團隊分析認為,美國部分期限聯(lián)邦基金期貨價格升破100美元,隱含對應月份聯(lián)邦基金利率打開“零下限”,或主要源于技術性因素:4月以來有效聯(lián)邦基金利率離目標區(qū)間下限較近,部分市場參與者預期其可能隨美聯(lián)儲上調(diào)IOER小幅回升,看起來既“正當”又有不錯的賠率。但美聯(lián)儲4月30日并未上調(diào)IOER,傳遞出堅定寬松的政策立場,引發(fā)這一部分空頭回補,造成聯(lián)邦基金期貨價格跳升。但若將視角拉長,空頭回補的背后,也正是美聯(lián)儲可能較長期保持寬松政策,美國短端利率乃至美債收益率會否轉(zhuǎn)負仍然值得密切關注。
國泰君安覃漢則認為,出現(xiàn)負利率定價是部分投資者認為新冠疫情下美國經(jīng)濟復蘇可能比預期還弱,通縮預期加劇可能迫使美聯(lián)儲開始考慮負利率。
目前市場的焦點在于新冠疫情對經(jīng)濟造成影響的持續(xù)時間問題,美股表現(xiàn)反映投資者認為本輪衰退持續(xù)時間可能較短,似乎正在“越過衰退向前看”,但美元短端利率衍生品、美債等表現(xiàn)來看,對短期經(jīng)濟似乎并不樂觀。
華泰證券認為,美股快速反彈后,預期已偏樂觀,經(jīng)濟重啟進程值得關注,可能出現(xiàn)的預期差或加大修復過程中的波動。美債在供需失衡下,存在收益率上行、曲線變陡的可能性,但貨幣政策仍未逆轉(zhuǎn),調(diào)整的潛在空間相對有限。“price in負利率”雖可能有技術性原因,但債務貨幣化帶來的“日本化”隱憂仍然值得關注。國內(nèi)方面,股債強弱切換過程可能伴隨波動上升,需提防海外市場情緒傳導,黃金短期暫缺少催化劑,但仍有中長期戰(zhàn)略配置價值。
國信證券指出,在極低的利率水平環(huán)境中,全球又將進入到所有資產(chǎn)價格都上漲的邏輯。寬松的流動性環(huán)境將對資產(chǎn)價格形成支撐,尤其是對于權益類資產(chǎn),利率的大幅下行有望通過提高估值進而推動股價上行。不過這里需要強調(diào)的是這個過程中,因為利率趨于為0或者負數(shù),傳統(tǒng)的貼現(xiàn)模型計算出的結(jié)果包括估值可能都將趨于無窮大,所以不用去過于糾結(jié)估值。并且無論是從理論還是經(jīng)驗來看,要找到股票的估值上限比估值下限難度更大,現(xiàn)實中,很難去說估值到了那里,股價就一定會發(fā)生變化。
美聯(lián)儲19日宣布維持聯(lián)邦基金利率不變 ---新華社快訊:美聯(lián)儲19日宣布維持聯(lián)邦基金利率不變,符合市場普遍預期。
美國聯(lián)邦儲備委員會20日宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在2.25%至2.5%的水平不變,符合市場普遍預期。
美聯(lián)儲當天在結(jié)束為期兩天的貨幣政策例會后發(fā)表聲明說,近幾個月美國就業(yè)市場繼續(xù)強勁,失業(yè)率保持在低位,經(jīng)濟活動穩(wěn)步擴張,家庭消費持續(xù)強勁增長,但企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有所放緩。同時,美國整體通脹水平和剔除食品與能源的核心...
美國聯(lián)邦儲備委員會8日宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在2%至2.25%的水平,符合市場普遍預期。美聯(lián)儲同時表示,進一步加息符合美國經(jīng)濟狀況與美聯(lián)儲貨幣政策目標。
美聯(lián)儲當天結(jié)束貨幣政策例會后發(fā)表聲明說,6月份以來的信息顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)強勁,家庭消費和企業(yè)固定資產(chǎn)投資也增長強勁。同時,美國整體通脹和剔除食品與能源的核心通脹水平仍然接近2%的目標。






